حول صندوق الاستثمار في البيتكوين GBTC من Grayscale

تعريف صندوق Grayscale Bitcoin Trust ETF

يُعرف Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بأنه أداة استثمارية في مجال العملات الرقمية تسهل على المستثمرين، سواء الأفراد أو المؤسسات، الوصول إلى البيتكوين.

يتميز هذا الصندوق بتوفير بديل للتداول المباشر للبيتكوين، الذي قد يتطلب دراية معمقة بتقنية البلوكشين وآليات تداول العملات الرقمية المشفرة، حيث وبدلا من ذلك، يمكن للمستثمرين الاستفادة من GBTC عبر شراء الأسهم التقليدية.

تاريخ تطور الصندوق GBTC

أُطلق هذا الصندوق في عام 2013، وكان في بادئ الأمر مقتصرا على المستثمرين المؤسسات والمعتمدين فقط. في تاريخ 21 يناير 2020، حقق الصندوق تطور ملحوظ بأن أصبح مرخص ومعترف به من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). هذه الخطوة سمحت له بتسجيل أسهمه وأصبح بذلك أول منتج استثماري في مجال العملات الرقمية يحصل على هذه الوضعية المتميزة.

في يناير 2024، وصل الصندوق إلى مرحلة جديدة في تاريخه حين تمت الموافقة على تشغيل GBTC كصندوق استثمار مباشر في البيتكوين، إلى جانب عشرة صناديق استثمارية أخرى.

تحليل صندوق Grayscale Bitcoin (GBTC)

مثلما أسلفنا الذكر ظهر Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) لأول مرة في سبتمبر 2013، مُبتكر كصندوق خاص متاح للمستثمرين المعتمدين. بعد مرور عامين، في عام 2015، حقق الصندوق إنجاز كبير بحصوله على موافقة FINRA ليُصبح متاح للتداول العلني. هذا يعني أن المستثمرين أصبح بإمكانهم الآن تداول الأسهم العامة للصندوق تحت رمز المؤشر GBTC.

يستثمر الصندوق حصريا وبشكل مباشر في البيتكوين، مما يوفر للمستثمرين إمكانية الوصول إلى البيتكوين كأصول مالية مع تجنب التحديات المتعلقة بشراء، تخزين، وتأمين البيتكوين مباشرة. وقد تم تصميم أسهم GBTC لتتبع أسعار البيتكوين مع توفرها بتكاليف أقل.

تطور GBTC وتوسعه

في البداية، كان GBTC متاحا للاكتتاب الخاص حتى عام 2015، ليبدأ بعدها في التداول في سوق OTCQX، وهو سوق خارج البورصة، وفقا لمعيار التقارير البديلة للشركات غير المسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات. وتم تصميم GBTC بطريقة مشابهة لمنتجات استثمار السلع الشائعة مثل SPDR Gold Trust، وهو صندوق استثمار متداول يستثمر في الذهب. أضافت شركة Grayscale مع الوقت صناديق ائتمانية أخرى للإيثريوم، اللايتكوين وعملات رقمية مشفرة أخرى.

في عام 2017، بدأت Grayscale مساعيها للحصول على موافقة تنظيمية لتحويل GBTC إلى صندوق متداول في البورصة، والذي كان سيُتاح للمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، واجهت الشركة تحديات تنظيمية حيث رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات طلبات صناديق الاستثمار المتداولة مرارا وتكرارا، مستشهدة بمخاوف من التلاعب بالسوق والمخاطر المحيطة بالمستثمرين.

في نهاية المطاف، وافقت الهيئة التنظيمية على طلب Grayscale لصندوق استثمار متداول للبيتكوين في يناير 2024، بالإضافة إلى عشرة طلبات أخرى. وقد تم إدراج GBTC في بورصة NYSE Arca كصندوق استثمار متداول في 11 يناير 2024.

آلية عمل صندوق Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

يُعد GBTC صندوق متداول في البورصة، مما يمكن أسهمه من التداول في كل من السوق الأولية والثانوية. السوق الأولية تظل محصورة في نطاق معين من المستثمرين المؤسسات. وفي سياق العمليات الاستثمارية، عندما يعبر شريك معتمد عن رغبته في الاستثمار، تقوم Grayscale بشراء بيتكوين من سوق العملات المشفرة وتُصدر أسهم GBTC مكافئة للقيمة النقدية المُستثمرة. هذه الأسهم يُمكن بيعها لاحقا في السوق الثانوية للمستثمرين الأفراد.

يحتفظ الصندوق بكميات كبيرة من عملات البيتكوين الفعلية، ويُفترض أن يعكس سعر الأسهم القيمة السوقية للبيتكوين المحتفظ بها لكل سهم. ومع ذلك، لوحظ أن أسهم GBTC تُتداول عادة بعلاوة أو خصم كبير عن القيمة الفعلية للبيتكوين الأساسية، المعروفة باسم صافي قيمة الأصول (NAV). ويُعتقد أن هذه الديناميكية قد تغيرت منذ تحولها إلى صندوق استثمار متداول.

تقييم مزايا وعيوب صندوق Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

المزايا:

يوفر GBTC ميزة رئيسية تتمثل في تسهيل الوصول إلى البيتكوين، وهو أمر مثالي بشكل خاص للأفراد الذين لا يمتلكون الخبرة الكافية في مجال تداول العملات المشفرة وإدارة المحافظ الرقمية. بدلا من الحاجة إلى فهم معمق لتقنية البلوكشين وتداول العملات المشفرة، يمكن للمستثمرين الاستفادة من GBTC عبر حسابات الوساطة التقليدية، مما يسهل التعرض لتحركات أسعار البيتكوين دون الخوض في تعقيدات التعامل مع العملات الرقمية المشفرة.

تُعد GBTC أداة استثمارية يتم تداولها في السوق الثانوية، مما يجعلها متاحة للمستثمرين للشراء والبيع بنفس طريقة تداول الأوراق المالية الأمريكية. وهذا يشمل التداول من خلال شركات الوساطة وإمكانية الاستثمار فيها ضمن حسابات ذات مزايا ضريبية مثل حسابات التقاعد الفردية وحسابات 401 (k)، وهو ما يوفر فائدة ضريبية مهمة للمستثمرين، مما يسمح لهم بالتعرض للبيتكوين بطريقة تقلل من العبء الضريبي.

يعتبر الأمان من المزايا الرئيسية لـ GBTC، حيث يُعد تخزين العملات المشفرة بشكل آمن تحدي كبير. تقول Grayscale إن أصولها محمية بأفضل معايير الصناعة، مما يقلل المخاطر الأمنية المتعلقة بشركات تداول العملات المشفرة ومحافظها التي تُعد أهداف شائعة للقراصنة.

السلبيات:

تتسم GBTC برسوم إدارية مرتفعة تبلغ 1.5%، وهو ما يُعد عيبا مقارنة بأدوات الاستثمار الأخرى. هذا الهيكل الرسومي قد يؤثر سلبا على العائدات، خصوصا في أوقات السوق الهابطة، مما يجعلها خيارا أقل فعالية من حيث التكلفة بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن التعرض للبيتكوين.

من الجدير بالذكر أيضا أن أسهم GBTC قد تشهد تقلبات شديدة وتُتداول غالبا بعلاوة أو خصم كبير عن صافي قيمة الأصول، مما يمثل مخاطرة إضافية للمستثمرين.

تحليل القضايا التنظيمية المتعلقة بـ Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

تتأصل المخاوف التنظيمية المحيطة بـ GBTC في نهج هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية الحذر تجاه المنتجات المالية القائمة على العملات الرقمية المشفرة.

في عام 2021، سعت GBTC للحصول على موافقة كاملة من هيئة الأوراق المالية والبورصات ليصبح صندوقها على شكل ETF. واجه هذا الطلب تعليقا من قبل الهيئة، وكذلك الحال مع طلبات أخرى مشابهة من مقدمي صناديق الاستثمار المتداولة الآخرين.

وفي عام 2023، أصدرت محكمة الاستئناف الفيدرالية حكما يُفيد بأن هيئة الأوراق المالية والبورصة قامت برفض طلب Grayscale بشكل غير مبرر، ولم تقدم توضيحات كافية حول الأسباب التي تجعل GBTC يجب أن يُعامل بشكل مختلف عن منتجات مماثلة. وقد اختارت الهيئة التنظيمية في نهاية المطاف عدم الطعن في حكم المحكمة، وبالتالي كان عليها إعادة النظر في قرارها بخصوص GBTC.

وفي يناير 2024، أعلنت الهيئة عن موافقتها على GBTC، إلى جانب عشرة صناديق استثمار متداولة أخرى.

التأثير على قيمة GBTC

تأثرت قيمة أسهم GBTC بالسلب لفترات طويلة بسبب عدم اليقين التنظيمي، حيث وصل الخصم على صافي قيمة الأصول في بعض الأحيان إلى نحو 50٪. بعد موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على تحويل GBTC إلى صندوق استثمار متداول، تقلص الخصم على صافي قيمة الأصول.

فعلى سبيل المثال، في 24 يناير 2024، بلغ الخصم -0.28٪، مما يدل على أن الصندوق بدأ يتداول بشكل أقرب إلى صافي قيمة أصوله.

التحديات التنظيمية تعكس المخاوف الأوسع لدى المنظمين بشأن حماية المستثمرين، التلاعب بالسوق، واستقرار ونضج سوق العملات الرقمية المشفرة. وحصول GBTC على موافقة في الشهر الحالي شهر يناير 2024 ليصبح صندوق استثمار متداول قد يشكل سابقة هامة في التعامل مع استثمارات العملات الرقمية المشفرة.

اقرأ أيضا:

أمور يجب مراعاتها قبل الاستثمار في العملات المشفرة