هكذا أفلس صندوق Three Arrows Capital (3AC)

بداية صندوق ثري أرووز كابيتال 3AC

ثري أرووز كابيتال أو Three Arrows Capital أو ما يعرف بالرمز 3AC كان صندوق تحوط للعملات المشفرة مقره في سنغافورة تأسس عام 2012 وفي بدايتها ركزت الشركة على المراجحة arbitraging في مشتقات العملات الأجنبية في الأسواق الناشئة وانخرطت في ممارسة العثور على المشتقات ذات الأسعار الخاطئة على المنصات الإلكترونية والاحتفاظ بها وقد استمر العمل بهذه الاستراتيجية من قبل الشركة حتى زاد الأمر عن الحد ووصل للبنوك التي اتخذت قرار قطع الصندوق عن هذا السوق في 2017، والذي بدأ تحول الشركة إلى العملات المشفرة.

يذكر أن ثري أروز كابيتال أو Three Arrows Capital كانت تخطط لنقل مقرها الرئيسي من سينغافورة إلى دبي إلا أن الهيئة التنظيمية في دبي أكدت  أن ثري أروز لم تكن مسجلة لدى سلطة دبي للخدمات المالية وكان هذا تقريبا بعد انهيار LUNA إلى ما يقرب من الصفر والتي كانت تستثمر فيها الشركة بكيمات كبيرة، قدر حجم خسائرها من انهيار لونا وقتها بنحو 600 مليون دولار.

مالذي حدث مع شركة 3AC؟

منذ بداية الصعوبات التي واجهها صندوق الاستثمار في العملات المشفرة Three Arrows Capital (3AC)، التزم مؤسسوها Su Zhu و Kyle Davies الصمت بشكل خاص.

أجرى Su Zhu مقابلة مع بلومبرغ في محاولة لشرح أسباب فشلهم وأوضح أولا أن التهديدات بالقتل أجبرتهم على البقاء مختبئين كما أوضح أنه يتعاون مع Kyle Davies منذ اليوم الأول مع السلطات المختصة بعد تصفية الصندوق، وأضاف موضحا:

ظهرت شائعات أيضا أن مؤسسي 3AC تركوا الصندوق، والأمر عكس ذلك تماما.

يمكن للناس أن يصفونا بالغباء [...] أو الوهميين.

وسوف أقبل ذلك.

يمكن.

لكن كما تعلم، سيقولون إنني هربت بالأموال في الفترة الماضية، بينما قمت بتسليم أموالي الشخصية.

رفض الشريكان الكشف عن مكانهما الحالي، لكن وفقا لأحد المحامين الحاضرين أثناء المكالمة، فإن الإمارات العربية المتحدة ستكون وجهتهم النهائية.

انهيار Terra هو الفتيل الذي فجر كل شيء

في حين أن الأرقام تختلف من مصدر إلى آخر، فإن شركة Three Arrows Capital مدينة بمبلغ 3.5 مليار دولار لدائنيها. وتعود جذور الوضع الحالي إلى الإفراط في التفاؤل من جانب Su Zhu و Kyle Davies. حيث راهنو بالفعل على دورة خارقة للعملات المشفرة. وقد دفعهم ذلك إلى اقتراض مبالغ كبيرة لتحقيق عوائد عالية إذا تحقق السيناريو الخاص بهم، لكن وبدلا من تحقيق أمانيهم فإن الحقيقة المرة هي أن انخفاض الأسعار ضاعف من خسائرهم.

لذلك وضع انهيار شركة Terra (LUNA) حدا لديناميكيات الصندوق، حيث علق Su Zhu حول ذلك بالقول:

ما لم ندركه هو أن LUNA كانت قادرة على الوصول إلى الصفر في غضون أيام، وهذا من شأنه أن يحفز أزمة ائتمانية في الصناعة، مما سيضع ضغطا كبيرا على جميع مراكزنا غير السائلة. 

التقى مؤسسو شركة 3AC شخصيا "دو كوون" في سنغافورة، وأوضحو أنهم لم يدركو أن يروا سقوط هذا العملاق بشكل كبير وسريع جدا. بعد فترة وجيزة من حلقة LUNA، كان على النظام البيئي التغلب على فقدان ربط stETH على الايثيريوم. وفي مواجهة نداءات الهامش وانعدام السيولة في مراكزهم، اضطر لاعبون في الصناعة مثل Celsius إلى بيع stETH بخسارة، مما زاد من حدة الموقف عن طريق زيادة الضغط على شركة 3AC.

ومع ذلك، ظل المقرضون مرتاحين للوضع المالي للصندوق، وفقا لما ذكره Su Zhu. وبالتالي، فقد تمكنوا من الاستمرار في الاقتراض من المستثمرين ومقدمي السيولة الآخرين، حتى آخر خطوة والتي كانت بمثابة الخطوة الكبيرة القاسمة والمتمثلة في هبوط البيتكوين تحت مستوى 20000 دولار، حيث علق Su Zhu حول ذلك بالقول:

كما تعلم، أعتقد فقط أننا طوال هذه الفترة، واصلنا العمل وكأن شيئا لم يحدث.

لكن نعم، بعد ذلك اليوم عندما [...] انخفض سعر البيتكوين من 30 ألف دولار إلى 20 ألف دولار [...] كان الأمر مؤلما للغاية بالنسبة لنا.

وهذا كل شيء.

انتهى الأمر بهذا الحدث إلى أن يكون آخر مسمار في التابوت.

مشكلة GBTC

من العوامل التي سرعت أيضا في افلاس شركة 3AC وخلخلة استقرارها منتج Grayscale: Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). وقبل وصول ETF البيتكوين، كانت GBTC واحدة من المنتجات الخاضعة للتنظيم الوحيد في الولايات المتحدة لتداول هذا الأصل. وقد أدت شعبيته إلى تداوله بسعر أعلى من البيتكوين نفسه. ثم سمح Grayscale للمؤسسات بتزويده بالبيتكوين مقابل GBTC، وبالتالي توليد قيمة مضافة للمقرضين.

هذه هي الطريقة التي أصبحت بها 3AC أكبر حامل لـ GBTC بمركز يزيد عن 1 مليار دولار. ويجب أن تضمن هذه العملية، وبسبب فروق السعر بين الأصل والمشتق، ربحا لصندوق الاستثمار. لكن وما حدث هو أن هذه العملية أسفرت عن حظر GBTC لمدة ستة أشهر. نظرًا لأن الكثيرين كانوا يرغبون في الاستفادة من فرصة المراجحة، فقد انعكست فجوة السعر مما تسبب في خسائر كبيرة لشركة Three Arrows Capital، التي كانت تعاني من مراكز مغلقة.

في مواجهة كل هذه السلسلة المتتالية من المشاكل والتهديدات، يعتقد المؤسسون أنه من مصلحتهم البقاء بعيدا عن الأنظار في الوقت الحالي. بالإضافة إلى ذلك، حددو أن التركيز الأن ينصب على عملية جمع وترميم ما بقي بحوزتهم قبل التفكير في أي شيء آخر في المستقبل.

كانت هذه أبرز الأسباب والعوامل التي سرعت من انهيار صندوق Three Arrows Capital (3AC) وتراجع قيمته من 10 مليار دولار إلى الصفر.

اقرأ أيضا:

تعرف على محفظة العملات الرقمية Trust Wallet