جولدمان ساكس: علاوة الأسهم الأمريكية عالية الجودة ستنخفض

قال الخبراء الاستراتيجيون في جولدمان ساكس (NYSE:GS) في مذكرة حديثة إن العلاوة التي يدفعها المستثمرون مقابل الأسهم الأمريكية عالية الجودة ستنخفض مع عودة الأوضاع الاقتصادية إلى طبيعتها.

وتسلط شركة وول ستريت العملاقة الضوء على أن العلاوة الحالية للأسهم "عالية الجودة" هي عند مستويات مرتفعة تاريخيًا، مما يعكس الطلب القوي على الشركات ذات العوائد الفائقة على رأس المال والهوامش والميزانيات العمومية. وقد كان اتساع الفجوة في الربحية بين أسهم إس آند بي محركًا رئيسيًا لعلاوة التقييم هذه.

ووفقًا لجولدمان، فإن فجوة الربحية الحالية، لا سيما فجوة العائد على حقوق الملكية (ROE) بين الأسهم ذات العائد الأعلى والأدنى على حقوق الملكية، قد وصلت إلى فارق 45 نقطة مئوية - وهي تقريبًا أوسع نقطة لها منذ الثمانينيات.

قال الخبراء الاستراتيجيون في مذكرة: "في الوقت الحالي، يتم تداول المرحلة الطويلة من عامل العوائد المحايدة للقطاع، الذي يصنف الأسهم على أساس مزيج من العوائد على رأس المال والأصول وحقوق الملكية، بعلاوة تقييم بنسبة 56% مقارنةً بالمرحلة القصيرة".

ومع ذلك، يعتقد بنك جولدمان أن هذه العلاوات الممتدة قد تبدأ في العودة إلى المعايير التاريخية، خاصةً مع استمرار قوة النمو الاقتصادي واستمرار الاحتياطي الفيدرالي في دورة التيسير النقدي.

وتقول المذكرة: "يبدو أن دفع علاوات مرتفعة للربحية وعوامل "الجودة" الأخرى اليوم يتعارض مع خلفية نمو الناتج المحلي الإجمالي القوي وبداية دورة خفض الاحتياطي الفيدرالي.

يشير جولدمان أيضًا إلى أن تباطؤ تكاليف العمالة وانخفاض أسعار الفائدة من المرجح أن يدعم العائد على حقوق المساهمين على المدى القريب، مما يقلل من حاجة المستثمرين إلى الدفع مقابل الجودة.

ويوضح الخبراء الاستراتيجيون أن "تكاليف اقتراض الشركات عادةً ما تتبع التغيرات في أسعار الفائدة، وإن كان ذلك متأخرًا". "إلى جانب الذروة والانخفاض اللاحق لعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات منذ أكتوبر 2023، يجب أن تنحسر تكاليف الاقتراض أيضًا وتصبح أقل تأثيرًا على العائد على حقوق المساهمين على المدى القريب."

واستشرافًا للمستقبل، يشير جولدمان ساكس إلى أن أداء عوامل الجودة على المدى القريب سيتأثر بالنمو الاقتصادي وأسعار الفائدة.

في أواخر عام 2023، كان أداء عوامل الجودة ضعيفًا حيث بدأت الأسواق في تسعير التيسير النقدي، لكنها انتعشت في أوائل عام 2024 مع ارتفاع التضخم أكثر من المتوقع. كان أداء هذه العوامل جيدًا أيضًا خلال ارتفاع التقلبات في شهر أغسطس، على الرغم من تباطؤ زخمها بعد أول خفض لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

قد يؤدي تقرير الوظائف القوي إلى التحول من الأسهم عالية الجودة باهظة الثمن إلى الشركات الأقل جودة والأقل تكلفة، حيث يقوم المستثمرون بتعديل توقعاتهم لقوة سوق العمل والسياسة النقدية المستقبلية.