ضربة جديدة لأسهم سوبر مايكرو كمبيوتر..بنك باركليز يخفض تصنيف السهم

انخفضت أسهم شركة سوبر مايكرو كمبيوتر (SMCI) يوم الأربعاء بعد تخفيض التصنيف من باركليز (LON:BARC).

وانخفض السهم مع الافتتاح بأكثر من 5% لكنه ارتد وقلص الخسائر ليتداول الآن عند 434.3 دولارًا هبوطًا بـ 1.7% فقط.

أثار محللو باركليز مخاوف بشأن الآفاق المستقبلية لشركة SMCI، مما أدى إلى تخفيض التصنيف إلى تصنيف متساوي الوزن والسعر المستهدف المعدل عند 438 دولارًا. ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض هوامش الربح الإجمالية للشركة، وخسائر العملاء المستمرة، والمشاكل المتعلقة بالضوابط الداخلية.

أحد العوامل الرئيسية وراء هذا التخفيض هو الأداء الأخير لشركة SMCI من حيث هوامش الربح الإجمالية. في ربع يونيو الماضي، انخفض إجمالي هامش الربح الإجمالي للشركة بشكل كبير إلى 11.3% في الربع الأخير من العام، مسجلاً انخفاضاً بمقدار 430 نقطة أساس عن الربع السابق.

تم الإبلاغ عن أن الهامش الإجمالي لخوادم الذكاء الاصطناعي كان في خانة الأرقام الأحادية العالية، في حين أن هوامش هوامش خوادم التبريد السائل (DLC) المخصصة كانت أقل من ذلك.

"وقال المحللون في بنك باركليز: "كانت شركة MCI تقدم مكونات التبريد السائل المخصص (DLC) مجانًا لمطابقة أو تسعير أقل من أسعار الحامل المبرد بالهواء التي تقدمها شركة Dell (DELL).

وقد أدت استراتيجية التسعير، جنبًا إلى جنب مع قيود سلسلة التوريد، إلى الضغط على هوامش الربح، مما أدى إلى مخاوف بشأن الضغط المحتمل لمضاعفات السعر إلى الربح وتراجع ثقة المستثمرين.

"لقد تنازلت شركة SMCI عن حصصها في أكبر عميلين لها: كيانات ماسك وكوروييف (خاصة وغير مغطاة باستثناء شركة TSLA)".

في السابق، كانت شركة SMCI تتمتع بعلاقة توريد حصرية مع شركة ماسك، ولكن التطورات الأخيرة شهدت انقسام الأعمال بالتساوي بين SMCI وديل.

وقد أدى هذا التحول إلى انخفاض حصة SMCI في السوق إلى حوالي 50% بحلول يونيو 2024 من 100% في عام 2023. كما قللت شركة Coreweave، وهي عميل رئيسي آخر، من اعتمادها على SMCI، وهو اتجاه يعزوه المحللون إلى تحسن إمدادات وحدات معالجة الرسومات وتعزيز الوضع التنافسي لشركة Dell.

ومما يزيد من هذه التحديات حالة عدم اليقين التي تحيط بمنصة الخادم GB200 الجديدة. ويشعر محللو باركليز بالقلق من أن شركة SMCI قد تستحوذ على حصة سوقية أقل في خوادم GB200 مقارنةً بمركزها مع الخوادم القائمة على هوبر.

وقد يؤدي انخفاض الهوامش المتوقعة لخوادم GB200 إلى زيادة الضغط على ربحية SMCI. بالإضافة إلى ذلك، فإن غياب طلبات العملاء النهائية لمنصة GB200 يفاقم من حالة عدم اليقين، خاصة مع احتدام المنافسة واحتمال تقلص الهوامش.

وثمة مصدر قلق آخر لباركليز يتمثل في الضوابط الداخلية وحوكمة الشركات في SMCI. فقد أثار التأخير في تقديم تقرير 10-كيه علامات حمراء، مما يسلط الضوء على القضايا المتعلقة بالشفافية والحوكمة. وقد كان افتقار SMCI للإفصاحات المالية التفصيلية، بما في ذلك الطلبات الفصلية والطلبات المتراكمة نقطة خلاف.

وقد زاد تاريخ الشركة السابق مع القضايا التنظيمية وشطبها السابق من بورصة ناسداك من حدة هذه المخاوف.

في ضوء هذه العوامل، قام باركليز بتعديل السعر المستهدف لسهم SMCI إلى 438 دولارًا، باستخدام مضاعف تقييم يبلغ 12 ضعفًا للسنة المالية 25E للسهم بقيمة 36.48 دولارًا. يتماشى هذا الهدف الجديد بشكل وثيق مع مضاعف تقييم شركة Dell، مما يعكس موقفًا أكثر حذرًا نظرًا لاتجاهات الهامش الحالية والمشكلات الداخلية.

في حين لا يزال باركليز متفائلاً بشأن الآفاق طويلة الأجل لقطاع الذكاء الاصطناعي، فقد حدد شركة فليكس (FLEX) كاستثمار بديل مفضل. إن مشاركة Flex المتزايدة في علبة التبديل ومكونات الطاقة لأنظمة GB200، إلى جانب مكاسبها في جوجل (NASDAQ:GOOG) (GOOGL) تجميع خادم TPU، يجعلها خيارًا أكثر جاذبية في البيئة الحالية.