هل تنفجر فقاعة الأسهم الأمريكية؟ احتمالات التراجع تزداد!

يعتقد بعض المشاركين في السوق أن ارتفاعات الأسهم الأمريكية المستمر سوف يتوقف، حتى لو ظل من غير الواضح ما إذا كانت الأسهم في فقاعة أم أنها تشهد صعودًا قويًا.

ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة تزيد عن 25% في الأشهر الخمسة الماضية، وهي ظاهرة حدثت 10 مرات فقط منذ الثلاثينيات، وفقًا لأبحاث بنك أوف أمريكا (NYSE:BAC) العالمية. فيما أظهرت البيانات أنه في تقدم قادته مكاسب مذهلة في شركة صناعة الرقائق مجموعة إنفيديا (NASDAQ:NVDA)، حقق مؤشر S&P بالفعل 16 مستوى قياسيًا هذا العام، وهو أكبر عدد في أي ربع أول منذ عام 1945.

ويرى المستثمرون المتفائلون أن هذه المكاسب تنبع من أساسيات قوية، وليس من نوع المضاربة المتفشية التي رافقت الفقاعات الماضية. تشمل الأسباب التي يتم الاستشهاد بها كثيرًا قوة الاقتصاد الأمريكي، والتوقعات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة هذا العام، والإثارة بشأن الإمكانات التجارية للذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، يعتقد بعض المستثمرين أن صعود السوق دون انقطاع تقريبًا يعني أن التراجع وشيك. فيما كانت آخر مرة انخفض فيها مؤشر S&P 500 بأكثر من 5% كانت في أكتوبر، على الرغم من أن بيانات بنك أوف أمريكا تظهر أن عمليات البيع هذه تحدث تاريخيًا ثلاث مرات سنويًا في المتوسط.

ليس من الواضح على الفور ما الذي يمكن أن يسبب عمليات بيع مكثفة في السوق. في حين أن التضخم الأقوى من المتوقع قد أدى إلى تراجع التوقعات بشأن مدى عمق خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة هذا العام، يعتقد الكثيرون أن تكاليف الاقتراض لا تزال تتجه نحو الانخفاض. كما اعتبر ارتفاع أسعار المستهلكين دليلا على القوة الاقتصادية.

وتجاهل المستثمرون إلى حد كبير المخاوف الأخرى، بدءًا من علامات عدم الاستقرار في البنوك الإقليمية الأمريكية إلى الاقتصاد الباهت في الصين.

ومع ذلك، فإن بعض المؤشرات تومض بالتحذير. حيث أظهرت بيانات ميلر تاباك أن مؤشر القوة النسبية الأسبوعي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 - الذي يقيس ما إذا كانت الأسهم في منطقة ذروة الشراء أو ذروة البيع - ارتفع إلى ما يزيد قليلا عن 76، وهو مستوى نادرا ما يتجاوزه منذ عام 2000.

وجاءت عمليات البيع الكبيرة في أعقاب آخر مرتين تجاوز المؤشر تلك المستويات: انخفاض بنسبة 10٪ في مؤشر S&P 500 في يناير 2018 وانخفاض بنسبة 30٪ مع ظهور كوفيد-19 بعد أن تجاوز المؤشر هذا المستوى في يناير 2020.

كما أثار تفاؤل المستثمرين المتزايد القلق. حيث ارتفعت نسبة المستثمرين الذين عبروا عن وجهة نظر متفائلة بشأن التوقعات لمدة ستة أشهر للأسهم إلى 51.7% في أحدث استطلاع أسبوعي من الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد، وهي المرة الرابعة فقط التي يتجاوز فيها المستوى الصعودي 50% خلال السنوات الثلاث الماضية تقريبًا.

غالبًا ما يُنظر إلى التفاؤل العالي على أنه مؤشر مناقض لأنه يعني ارتفاع مستوى المفاجآت الإيجابية.

يُظهر التاريخ أن التقدم الحالي قد يكون جاهزًا للتوقف مؤقتًا. حيث محى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خسائر السوق الهابطة السابقة عندما وصل إلى مستوى قياسي في 19 يناير، وتقدم بنحو 7% منذ ذلك الحين.

ويتماشى ذلك مع الارتفاعات السابقة، عندما استمرت الأسهم في الارتفاع بعد اختراق مستويات قياسية جديدة. ومع ذلك، فقد أعقب هذه التحركات انخفاضات بنسبة 5٪ على الأقل في 12 مرة حدثت فيها مثل هذه الحالة، حسبما قال سام ستوفال، كبير استراتيجيي الاستثمار في CFRA.

ولكن هل هي فقاعة؟

بالنسبة للبعض، أثار تفاؤل السوق - إلى جانب التحركات في أسهم شركة إنفيديا وغيرها من الشركات التي تركز على الذكاء الاصطناعي - مقارنات مع الفترات الماضية عندما ارتفعت أسعار الأصول إلى ارتفاعات غير مستدامة ثم انهارت، مثل طفرة الدوت كوم عام 1999.

ارتفعت أسهم إنفيديا بأكثر من 80% هذا العام بعد أن تضاعفت ثلاث مرات في عام 2023، مما يجعلها ثالث أكبر شركة أمريكية قيمة. وحققت الأسهم الأخرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مكاسب هائلة منذ بداية العام حتى الآن، بما في ذلك شركة سوبر مايكرو (NASDAQ:SMCI)، التي ارتفعت بنسبة 300٪ ومن المقرر أن تنضم إلى مؤشر S&P 500.

أظهرت إنفيديا علاقة قوية مع أداء مؤشر S&P 500، حسبما كتب استراتيجيو جيه بي مورغان.

وقال الاستراتيجيون: "نحن نحذر المستثمرين من أن هذه العلاقة من المرجح أن تعمل في الاتجاه المعاكس عندما تصل نشوة الذكاء الاصطناعي إلى ذروتها".

ومع ذلك، يلاحظ آخرون وجود اختلافات مع فقاعات الماضي.

كتب كيث ليرنر، كبير مسؤولي الاستثمار المشارك في Truist، أن الأداء المتفوق لقطاع التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 لمدة ثلاث سنوات مقابل مؤشر S&P 500 الأوسع يبلغ حوالي 30٪.

وقال ليرنر إن هذا يتماشى تقريبًا مع متوسط الثلاثين عامًا وبعيدًا عن الذروة التي تزيد قليلاً عن 250٪ في مارس 2000.