الدولار يتراجع ولكن شركة أبحاث عالمية ترى فرصة صعودية بسبب "الهيمنة"

عانى الدولار الأمريكي ضعفًا وهبوطًا قويًا في الفترة الأخيرة مما قاده إلى مستويات الـ 100 مقابل سلة من العملات الأجنبية. لكن رغم ذلك أكد محللو BCA Research في مذكرة بتاريخ أمس الاثنين أن مؤشر الدولار الأمريكي لا يزال مرنًا ومن المتوقع أن ينتعش في الأشهر المقبلة.

واستند المحللون في هذه الرؤية إلى المشهد الاقتصادي العالمي، الذي يتسم بتراجع في التصنيع وتزايد الحذر في الأسواق المالية، يمهد الطريق لتعافي الدولار. ورغم تراجع يكون الدولار الأمريكي ترى أبحاث BCA أن العملة صاحبة الهيمنة العالمية لا تزال بعيدة كل البعد عن الخروج من اللعبة.

في عام 2024، شهدت الأسواق المالية العالمية تراجع الدولار الأمريكي في ظل حالة من عدم اليقين تخيم على البيئة الاقتصادية الأوسع نطاقًا. حيث دخل التصنيع العالمي، الذي كان قد استقر لفترة وجيزة في وقت سابق من العام، مرحلة انكماش متجددة. ويترافق هذا الانتكاس مع ضعف في أسعار النفط والنحاس، وهي مؤشرات رئيسية للنشاط الاقتصادي العالمي.

بالإضافة إلى ذلك، فشلت قطاعات مختلفة من الأصول الخطرة العالمية في تجاوز مستوياتها المرتفعة السابقة، مما يشير إلى تدهور ظروف النمو العالمي.

علاوة على ذلك، فإن ظروف السيولة آخذة في التقلص. وتشير أبحاث BCA إلى أن السيولة الدولارية العالمية، التي تُعرّف بأنها مجموع القاعدة النقدية الأمريكية والأوراق المالية المودعة في عهدة الاحتياطي الفيدرالي للمسؤولين الأجانب والحسابات الدولية، آخذة في الانخفاض.

وقد ساهم هذا العامل في الانخفاض الحالي في تعزيز الدولار؛ حيث تلعب ديناميكية انخفاض السيولة دورًا في تحفيز مستويات مؤشر الدولار.

وقال المحللون: "من الجدير بالذكر أن تشديد السيولة العالمية بالدولار الأمريكي - المحسوبة كمجموع القاعدة النقدية الأمريكية والأوراق المالية المحتفظ بها لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي للمسؤولين الأجانب والحسابات الدولية - عادة ما يكون إيجابيًا بالنسبة للدولار."

ويرتبط هذا التشديد بالتصنيع العالمي، والذي يرتبط ارتباطًا وثيقًا بتحركات الدولار. فمع انكماش الاقتصاد العالمي، غالبًا ما يتصرف الدولار الأمريكي بشكل معاكس للدورة الاقتصادية، حيث ترتفع قيمته مع تكبد الأصول ذات المخاطر العالية خسائر.

ويحمل الوضع الحالي بعض التشابه مع السوق الهابطة في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. ففي المرحلة الأولى من السوق الهابطة للفترة 2000-2002، ارتفعت قيمة الدولار الأمريكي في الوقت الذي شهدت فيه أسواق الأسهم العالمية، بما في ذلك أسهم الأسواق الناشئة، عمليات بيع.

إذا تكرر هذا النمط، فقد يتبع الدولار مسارًا مشابهًا في الأشهر المقبلة، حيث سيكتسب قوة خلال المراحل الأولى من السوق الهابطة.

هيمنة الدولار..كلمة السر

وأحد الأسباب الرئيسية التي تجعل شركة BCA Research لا تزال إيجابية بشأن الدولار الأمريكي هو هيكل النظام المالي العالمي. فلا يزال الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية العالمية المهيمنة، حيث يتم تسوية غالبية المعاملات الدولية بالدولار.

علاوة على ذلك، في أوقات الضغط الاقتصادي، غالبًا ما يتدفق المستثمرون إلى الأصول الأمريكية الآمنة، مما يزيد من دعم الدولار.

وقال المحللون: "لم يخترق الدولار الأمريكي المرجح تجاريًا على نطاق واسع حتى الآن الحد الأدنى للقناة الصاعدة".

لا تزال العملة الأمريكية تستفيد من دورها كملاذ آمن، الأمر الذي من شأنه أن يحافظ على الطلب، لا سيما مع استمرار حالة عدم اليقين الاقتصادي على الصعيد العالمي.

وترتبط أسهم وعملات الأسواق الناشئة ارتباطًا وثيقًا بالنمو العالمي. ويشير تقرير بنك كندا إلى أن تجدد الانكماش في التصنيع العالمي سيؤدي على الأرجح إلى تراجع في أسهم وعملات الأسواق الناشئة.

وقد يؤدي ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي إلى زيادة هذه الضغوطات من خلال زيادة تكلفة خدمة الديون المقومة بالدولار على الأسواق الناشئة، مما يزيد من إعاقة آفاق النمو فيها.