انتبه.. الدولار والذهب ينتظران تحولًا من الفيدرالي في 2025

من المرجح أن يكبح بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته لخفض أسعار الفائدة في العام المقبل حيث أن أعضاء الاحتياطي الفيدرالي يطرحون فكرة ارتفاع معدل الفائدة المحايد الذي يشير إلى دورة خفض أسعار الفائدة بشكل أقل بكثير، حسبما قال MRB Partners في مذكرة حديثة.

وقال المحللون الاستراتيجيون في MRB Partners: "يجب أن يتوقع المستثمرون أن يرتفع متوسط توقعات الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة على المدى الطويل (أو المحايد) في المستقبل". "المعنى الضمني هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفف أسعار الفائدة في العام المقبل أقل مما أشار إليه في مخطط سبتمبر النقطي، وما كان سوق السندات يقوم بتسعيره."

قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في نوفمبر بعد بدء دورة خفض أسعار الفائدة في سبتمبر بخفض كبير في أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس وتوقعات. في اجتماع سبتمبر، قدم الاحتياطي الفيدرالي توقعات بانخفاض أسعار الفائدة إلى 3.4% بحلول عام 2025، وإلى 2.9% بحلول عام 2026.

ولكن بعد عدد كبير من البيانات الاقتصادية الإيجابية وخطر تباطؤ التقدم في كبح التضخم، اقترح بعض أعضاء الاحتياطي الفيدرالي أن يكون المعدل المحايد - وهو المعدل الذي لا يحفز ولا يؤثر على النمو الاقتصادي - أعلى من ذلك، وأعربوا عن حذرهم بشأن توقعات خفض أسعار الفائدة في المستقبل.

وفي وقت سابق من هذا الأسبوع، أقرت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لوري لوغان، بإمكانية ارتفاع معدل الفائدة المحايد الاسمي بنسبة 4.5%.

وقال لوجان: "من بين النماذج التي تتم استشارتها على نطاق واسع، تتراوح تقديرات النقاط لسعر الفائدة الحقيقي المحايد حاليًا من 0.74 في المائة إلى 2.60 في المائة". "بإضافة هدف التضخم البالغ 2 في المائة، تتوافق هذه الأرقام مع معدل محايد لأموال الاحتياطي الفيدرالي يتراوح بين 2.74 و4.60 في المائة."

وهذا يتناقض بشكل حاد مع تقدير الاحتياطي الفيدرالي الحالي لسعر الفائدة المحايد عند 2.9 في المائة، وهو "منخفض للغاية بشكل واضح"، كما قال الخبراء الاستراتيجيون.

وأضاف الاستراتيجيون أن "التقدير الواقعي" لسعر الفائدة المحايد للولايات المتحدة يجب أن يكون على الأقل في نطاق 4.5% أو حتى أعلى من ذلك. واستند الاستراتيجيون في ذلك إلى هدف تضخم بنسبة 3% ونمو اقتصادي بنسبة 2%.

وحذر الاستراتيجيون من أن تأثير ارتفاع معدل الفائدة المحايد من المرجح أن "يكون له آثار كبيرة على عوائد سندات الخزانة الأمريكية وشكل منحنى العائد". ويتوقعون أن تتحرك العوائد إلى أعلى وأن ينحدر المنحنى نتيجة لذلك، مع احتمال انتقال عوائد سندات الخزانة إلى نطاق 5.25% إلى 5.5%.

وفي ظل توقعات تخفيض الفيدرالي للفائدة بعدد مرات أقل قد يؤدي هذا لزيادة قوة مؤشر الدولار الأمريكي مع استمرار معدل الفائدة المرتفع لفترة أطول.

وبما أن العلاقة سلبية بين الدولار والذهب فمن المتوقع أن يواجه الذهب بعض الصعوبات، ويتوقع بنك TDS:

"أدى نشاط البيع المكبوت عقب الانتخابات الأمريكية إلى تحول كبير نتيجة نقص السيولة الذي ساهم في انخفاض الأسعار. ورغم أن الصناديق الكبرى قامت بتصفية حوالي 60٪ من مراكزها الطويلة، فمن غير المرجح الآن أن تعيد بناء مواقعها المتطرفة بسبب التوقعات المتغيرة بشكل كبير بشأن بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث لم يعد متوقعًا أن يتبنى سياسة "سهولة تامة".

من ناحية أخرى، كانت عملية تصفية CTA محدودة حتى الآن، مما يشير إلى أن أي زيادات مستقبلية ستكون مدعومة فقط بتدفقات CTA متواضعة. ولم يُظهر مستثمرو صناديق الاستثمار المتداولة أي توجه حتى الآن نحو إعادة تجميع المراكز. في شنغهاي، يخضع التجار لأكبر موجة تصفية منذ سنوات. عمومًا، لا يزال تحليلنا القائم على تدفقات السوق يُظهر أننا لم نشهد حتى الآن انتهاء تراجع سعر الذهب."