باول ليس له يد "حقيقية" في نمو الاقتصاد الأمريكي..الفيدرالي مبالغ في تقدير دوره

أثارت المخاوف الأخيرة بشأن تباطؤ اقتصادي محتمل جدلاً كبيراً، لكن مؤسسة يارديني للأبحاث تقدم رواية مضادة مقنعة.

فوفقًا للمحللين، يُظهر الاقتصاد الأمريكي مرونة تتعارض مع المخاوف السائدة وتشير إلى أن تدخل الاحتياطي الفيدرالي قد لا يكون ضروريًا للحفاظ على النمو.

وقال المحللون: "تسببت الدفعة الأخيرة من مؤشرات سوق العمل في "ذعر مؤقت من النمو" في رأينا".

هذا الشعور، المدفوع ببعض مؤشرات سوق العمل الضعيفة، مضلل إلى حد ما. على الرغم من هذه المخاوف، لا تزال الظروف الاقتصادية العامة -لا سيما في سوق العمل- قوية.

في حين أن استطلاعات الرواتب والأسر المعيشية الأخيرة تعكس بعض نقاط الضعف، إلا أنها تكشف أيضًا عن قوة قطاعات مثل الرعاية الصحية والترفيه والبناء، والتي أظهرت مكاسب قوية في التوظيف.

وتكشف نظرة فاحصة على سوق العمل عن كثب أنه لا يزال مرنًا، حتى لو بدت الأرقام الرئيسية أكثر ضعفًا.

على سبيل المثال، ارتفع متوسط ساعات العمل الأسبوعية بنسبة 0.3% في أغسطس، مما أدى إلى ارتفاع إجمالي ساعات العمل الأسبوعية بنسبة 0.4%. يشير هذا الارتفاع إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي يمكن أن يتجاوز 3% سنويًا، شريطة أن تواصل الإنتاجية مسارها التصاعدي الأخير.

تتوقع شركة يارديني للأبحاث أن يظل نمو الإنتاجية، الذي كان قويًا منذ الربع الثالث من عام 2023، محركًا رئيسيًا للتوسع الاقتصادي. ويقلل هذا التوقع من الحاجة الملحة لتدخل كبير من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

توقعات الفائدة الحالة في الولايات المتحدة

تميل التوقعات الحالية للسوق بشدة نحو توقع تخفيضات متعددة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل القريب. ومع التوقعات التي تتراوح بين ستة إلى تسعة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس خلال العام المقبل، تعكس هذه التوقعات المخاوف بشأن الركود المحتمل واستجابة الاحتياطي الفدرالي التقليدية لمثل هذه السيناريوهات.

وقال المحللون: "منذ الصيف، كنا نتوقع خفضًا واحدًا لسعر الفائدة في سبتمبر لبقية هذا العام ونفكر ربما في خفضين إلى أربعة تخفيضات في عام 2025".

على الرغم من ذلك، فإنهم يجادلون بأن التيسير القوي قد لا يكون حاسمًا للحفاظ على الزخم الاقتصادي.

ويرتكز تشكيك يارديني في ضرورة التيسير النقدي على الاعتقاد بأن الاحتياطي الفيدرالي قد حقق بالفعل أهدافه المتعلقة بالتضخم.

وقد أقرت التعليقات الأخيرة لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، في جاكسون هول بأن التضخم يقترب من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مما يشير إلى وجود مجال لتخفيف السياسة النقدية.

ومع ذلك، لا تزال أبحاث يارديني غير مقتنعة بأن المساعدة الإضافية من الاحتياطي الفيدرالي ضرورية لاستمرار النمو الاقتصادي. فمن وجهة نظرهم، قد يؤدي تخفيف السياسة النقدية إلى تحفيز نمو اقتصادي أقوى عن غير قصد من خلال تعزيز الإنتاجية وليس من خلال مكاسب التوظيف.

تحليل لبيانات السوق العمل..هل هناك ركود؟

تقدم بيانات سوق العمل أيضًا العديد من النقاط المضيئة التي تتحدى رواية التباطؤ. فقد وصلت صناعات مثل الرعاية الصحية الإسعافية والبناء والأنشطة المالية إلى مستويات توظيف قياسية في أغسطس/آب.

"ارتفع متوسط الدخل في الساعة بنسبة 0.4% خلال شهر أغسطس. لذلك ارتفع وكيل الدخل المكتسب للأجور والرواتب في القطاع الخاص في الدخل الشخصي بنسبة 0.8% إلى مستوى قياسي الشهر الماضي".

وفي معرض حديثه عن ديناميكيات منحنى العائد، يشير يارديني إلى أنه في حين أن المنحنى قد انقلب مؤخرًا - وهو حدث مرتبط تاريخيًا بالركود - فإن هذا لا يشير بالضرورة إلى انكماش وشيك.

ويرى أن الاقتصاد الأمريكي قوي بما يكفي لتحمل مثل هذه الاتجاهات، لا سيما مع استعداد الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة كإجراء احترازي ضد الانكماش المحتمل.

كما أن رد فعل سوق السندات على بيانات التوظيف الأكثر ضعفًا يدعم وجهة نظر يارديني الأكثر تفاؤلاً بشأن الاقتصاد.