كل ما ينبغي أن تعرفه عن جاكسون هول..سؤال وجواب من جولدمان ساكس

ستراقب الأسواق عن كثب مؤتمر جاكسون هول السنوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي المقرر عقده في وقت لاحق من هذا الأسبوع، حيث سيجتمع صانعو السياسات لمناقشة فعالية السياسة النقدية ومراحلها. وسيكون خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، الذي سيلقيه صباح يوم الجمعة محور التركيز الرئيسي.

في مذكرة يوم الثلاثاء، أصدر بنك جولدمان ساكس (NYSE:GS) مذكرة يوم الثلاثاء، قائمة أسئلة وأجوبة توضح التوقعات والرؤى الرئيسية للمؤتمر القادم.

س: ما هو الموضوع الأهم في جدول مؤتمر جاكسون هول للاحتياطي الفيدرالي؟

ج: يشير جولدمان إلى أن موضوع مؤتمر جاكسون هول لهذا العام هو "إعادة تقييم فعالية السياسة النقدية وتغيرها"، وسيكون خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول يوم الجمعة هو الحدث الأبرز.

وسيتضمن المؤتمر أيضًا عروضًا بحثية وخطابات من صانعي السياسات الآخرين يومي الجمعة والسبت. وسيتم الإعلان عن جدول الأعمال الكامل مساء الخميس.

س: ما هي التوققعات الحالية للاحتياطي الفيدرالي؟

ج: يتوقع بنك جولدمان ساكس سلسلة من ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر ونوفمبر وديسمبر، مع تخفيضات ربع سنوية إضافية في العام المقبل، مستهدفًا معدل نهائي يتراوح بين 3.25 و3.5%.

وقال الاقتصاديون في البنك: "نعتقد أن الزيادة في معدل البطالة حتى الآن وغيرها من الإشارات الأخرى الأكثر ليونة في سوق العمل كافية للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لتسريع الوتيرة الأولية من الخطة التي تشير إليها الخطة التي تشير إليها الرسم البياني النقطي لخفض الفائدة كل اجتماع آخر إلى خفضها بدلاً من ذلك في اجتماعات متتالية، ولكن ليس بما يكفي لخفض بمقدار 50 نقطة أساس".

ومع ذلك، فقد أقروا بأن تقرير التوظيف الأضعف لشهر أغسطس قد يؤدي إلى خفض أكبر.

س: ماذا تتوقعون أن يقول الرئيس باول؟

ج: يتوقع الاقتصاديون في بنك جولدمان أن يتبنى باول نبرة أكثر تشاؤمًا بعض الشيء مقارنة باجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مما يعكس ضعف التضخم وضعف نمو الوظائف.

وقد يُعرب باول عن المزيد من الثقة في توقعات التضخم مع التأكيد على مخاطر سوق العمل، الأمر الذي من المرجح أن يدعم توقعات خفض أسعار الفائدة في سبتمبر. ومع ذلك، سيعتمد حجم الخفض على بيانات التوظيف القادمة.

س: هل مؤتمر جاكسون هول مهم؟هل قدم باول توجيهات مفيدة للسياسة النقدية في الماضي؟

ج: يشير بنك جولدمان ساكس إلى أن خطابات باول في جاكسون هول كانت مؤثرة تاريخيًا، وغالبًا ما كانت تقدم توجيهات واضحة بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية.

على سبيل المثال، كان إعلانه في عام 2020 عن استهداف متوسط التضخم المرن بمثابة تحول كبير في السياسة النقدية. كما سيتم التدقيق في تصريحاته في مؤتمر هذا العام عن كثب.

س: ما هي آراؤكم حول موضوع المؤتمر، "إعادة تقييم فعالية السياسة النقدية وتغييرها؟

ج: يعتقد الاقتصاديون في جولدمان ساكس أن الجائحة قد غيرت من انتقال السياسة النقدية، حيث أدت عوامل مثل مرونة معنويات المخاطرة وقيود العرض إلى كتم تأثير رفع أسعار الفائدة.

كما يسلطون الضوء على أنه في حين أن السياسة النقدية تؤثر على نمو الناتج المحلي الإجمالي بسرعة نسبياً، فإن تأثيرها على التضخم قد يتأخر.

ويرجع السبب في ذلك إلى أن بعض عقود الأجور والأسعار تميل إلى أن تكون طويلة الأجل، مما يبطئ عملية التكيف، وغالبًا ما تمنع الأعراف الاجتماعية البائعين من تمرير زيادة التكاليف أو أسعار السوق بسرعة إلى العملاء المخلصين، مثل المستأجرين على المدى الطويل. وعلاوة على ذلك، فإن "الحاجة إلى الحصول على الموافقة على رفع الأسعار من الجهات التنظيمية الحكومية في بعض الصناعات يمكن أن يؤدي أيضًا إلى حدوث تأخيرات"، كما يوضح الاقتصاديون.

في حين أنه من المتوقع أن يركز موضوع المؤتمر على تأثيرات السياسة النقدية السابقة، فإن السؤال التطلعي المهم هو ما إذا كانت العوامل نفسها يمكن أن تقلل من فعالية تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل إذا احتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تحفيز الاقتصاد الضعيف.

وبالنظر إلى أن العديد من مالكي المنازل لديهم بالفعل معدلات منخفضة للرهن العقاري، فإن تخفيضات أسعار الفائدة قد تقدم دفعة أقل من خلال إعادة التمويل من المعتاد. على الرغم من ذلك، فإن الاقتصاديين "ليسوا قلقين للغاية" نظرًا لوجود مجال كبير أمام الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة أكثر من ذلك.