تلميحات الفيدرالي تربك الأسواق.. هذا ما يعنيه فائدة عالية لمدة أطول!

كان بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يأمل أن عام 2024 سيكون عامًا لخفض أسعار الفائدة. ولكن مع إثبات التضخم أنه أكثر ثباتا مما توقعه أي شخص تقريبا، فإن هذه التوقعات تتلاشى بسرعة. وأكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ذلك في 12 يونيو، عندما أشار هو وزملاؤه من صناع السياسات إلى أنه سيكون هناك خفض واحد فقط في عام 2024 وتوقعوا المزيد في عام 2025، مما عزز فكرة إبقاء تكاليف الاقتراض عالية لفترة أطول لقمع التضخم.

يرى المتداولون الآن حدوث تخفيض واحد أو اثنين فقط في أسعار الفائدة هذا العام. يعد هذا خيبة أمل كبيرة مقارنة بالستة التي توقعوها في بداية العام والثلاثة التي توقعها مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في شهر مارس. ويقول بعض المستثمرين والاقتصاديين إن هناك فرصة لعدم إجراء تخفيضات على الإطلاق هذا العام.

إن التأخير في تخفيف السياسة النقدية - والحفاظ على أسعار الفائدة "أعلى لفترة أطول" - له آثار كبيرة على الاقتصاد الأمريكي. ويتردد صداه أيضًا في جميع أنحاء العالم.

1. ما الذي يبقي التضخم مرتفعا؟

عندما بلغ التضخم ذروته فوق 7% في عام 2022، كان ذلك يعكس زيادة واسعة النطاق في أسعار السلع والخدمات. ولكن الآن، مع تراجع مقياس التضخم الرئيسي إلى ما دون 3%، فإن الزيادات في الأسعار كانت مدفوعة في الأساس بالنقص المستمر في المساكن. وتساهم أسعار السلع الأساسية وأقساط التأمين على السيارات أيضًا في الثبات الذي يبقي التضخم فوق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.

ويشير البعض أيضاً إلى باول نفسه لأنه أعلن قبل الأوان عن تخفيضات في أسعار الفائدة، الأمر الذي أشعل التفاؤل في الأسواق المالية وأدى إلى تغذية النشاط الاقتصادي. وفيما يلي نظرة فاحصة على كل من هذه العوامل:

أثبتت أسعار المأوى، الذي يمثل حوالي ثلث مؤشر أسعار المستهلك، الفئة الأكثر ثباتًا. على الرغم من بعض التدابير التي اتخذها مكتب إحصاءات العمل وشركة Zillow Group Inc. وشركة Apartment List والتي أظهرت انخفاض نمو الإيجارات لعقود الإيجار الجديدة، فإن المكونات المقابلة في مؤشر أسعار المستهلك لم تعكس ذلك بعد.

ارتفعت أسعار الطاقة - وخاصة النفط - في الربع الأول بعد انخفاضها خلال معظم فترات العام الماضي. وأي تصعيد في الحرب في الشرق الأوسط يهدد بدفعها إلى مستويات أعلى. وقد تُرجم هذا الارتفاع إلى بنزين أكثر تكلفة. كما ارتفعت أسعار الكهرباء. على الرغم من أن محافظي البنوك المركزية يفضلون النظر في ما يسمى بمقاييس التضخم الأساسية التي تستبعد أسعار الطاقة بسبب تقلباتها، فقد ثبت أنه من المستحيل تجاهل الارتفاع في أسعار النفط والمواد الخام الأخرى، لأنه يمكن أن يتجلى في ارتفاع تكلفة الشحن والبضائع.

بيد أن تكاليف التأمين هي محرك آخر لارتفاع التضخم. حيث ترتفع تكاليف تأمين المستأجرين وأصحاب المنازل بالقرب من أسرع معدل في تسع سنوات، في حين ارتفع التأمين على السيارات بنسبة 20.3% خلال العام حتى مايو. والسبب الرئيسي أن السيارات أصبحت الآن أكثر تعقيدًا من الناحية التكنولوجية وبالتالي فإن إصلاحها يكلف أكثر.

حفز باول رهانات السوق الكبيرة على تخفيضات أسعار الفائدة بقوله في ديسمبر إن التخفيضات كانت موضوع نقاش في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وكان تأثير التعليقات مساويا لخفض أسعار الفائدة بمقدار 0.14 نقطة مئوية - كما سيضيف حوالي نصف نقطة مئوية إلى مؤشر أسعار المستهلكين هذا العام، وفقا لآنا وونغ، كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين في بلومبرج إيكونوميكس.

2. ما هي العواقب المحلية المترتبة على أسعار الفائدة "عالية لفترة أطول"؟

إن إشارة باول إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يبقي سعر الفائدة عند المستوى الحالي من 5.25٪ إلى 5.5٪ لفترة أطول يعني أن القروض لشراء المنازل والسيارات ستظل أكثر تكلفة بكثير مما كانت عليه قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة في عام 2022.

والحقيقة أن متوسط ​​أسعار الفائدة على الرهن العقاري في الولايات المتحدة ظل أعلى من 7% طيلة الشهرين الماضيين. وقد أعاقت تكلفة التمويل الزخم الأخير في سوق الإسكان مع انتظار المشترين المحتملين حتى تتراجع تكاليف التمويل. كما أن المعروض لا يزال منخفضًا لأن العديد من أصحاب المنازل لا يريدون التخلي عن القروض العقارية الرخيصة التي حصلوا عليها عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر.

3. كيف تؤثر سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي على بقية العالم؟

على الرغم من موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي بإبقاء سعر الفائدة كما هو، فإن بعض أقرانه العالميين يمضيون قدمًا في تخفيض أسعار الفائدة على أي حال. وفي الأسبوع الماضي، قاد بنك كندا مجموعة السبع في خفض تكاليف الاقتراض، وحذا البنك المركزي الأوروبي حذوه. وإذا مضت هذه المؤسسات، جنباً إلى جنب مع بنك إنجلترا وبنك الاحتياطي الأسترالي، قدماً في دورات التيسير الخاصة بها، فإن ذلك يخاطر بدفع عملاتها إلى الانخفاض - مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الواردات وتقويض التقدم في خفض التضخم. لكن عدم التيسير قد يؤدي إلى المخاطرة بفقدان النمو الاقتصادي.

ومن جانبه، استبعد البنك المركزي الأوروبي إجراء خفض ثان لأسعار الفائدة في يوليو/تموز، ويتساءل البعض أيضاً عما إذا كانت مثل هذه الخطوة حكيمة في الاجتماع التالي في سبتمبر/أيلول. من المرجح أن يستغرق تحول بنك إنجلترا لخفض أسعار الفائدة وقتًا أطول، حيث يقوم المتداولون بتسعير التخفيض الأول في الخريف. وأوضح محافظ بنك كندا، تيف ماكليم، أن سياسة سعر الفائدة في كندا لا تحتاج إلى التحرك بشكل متناغم مع جارتها الجنوبية، على الرغم من احتمال الضغط الهبوطي على الدولار الكندي.

بيد أن سيناريو فائدة عالية لفترة أطول من شأنه أن يجعل الدولار قوياً في مقابل العملات الأخرى، وذلك لأن احتمالات استمرار أسعار الفائدة الأميركية المرتفعة تجعل الاستثمار في الأوراق المالية الأميركية أكثر جاذبية على أساس القيمة النسبية، وهو ما من شأنه أن يدفع قيمة العملة الأميركية إلى الارتفاع. لذلك، مع كل ارتفاع في الدولار، تصبح الأمور أكثر صعوبة بالنسبة للاقتصادات النامية - وخاصة بالنسبة لتلك التي لديها ديون مقومة بالدولار والتي يصبح سدادها أكثر تكلفة مع ضعف عملتها المحلية.