ماذا يلزم لتوقيف الفيدرالي عن رفع الفائدة؟

في حين أن البيانات الاقتصادية الأخيرة قد غيرت توقعات السوق نحو احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي بإيقاف خفض أسعار الفائدة مؤقتًا، إلا أن شروط مثل هذه الخطوة لا تزال صارمة، حسبما قال استراتيجيو دويتشه بنك (ETR:DBKGn) في مذكرة.

وفي أعقاب خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، لاحظ الاستراتيجيون تحولاً في المعنويات، مع تكهنات حول موعد تخطي الاحتياطي الفيدرالي لاجتماع.

ومع ذلك، يسلط تحليل دويتشه (ETR:DHLn) بنك لقواعد السياسة النقدية الضوء على أن المزيد من التخفيضات ممكنة في ظل الظروف الاقتصادية الحالية، حيث من المرجح أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ خفض بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، مما يبقي أسعار الفائدة ضمن الحد الأعلى من وصفات قواعد السياسة النقدية.

ولكي يفكر بنك الاحتياطي الفيدرالي في التوقف مؤقتًا، يحدد استراتيجيو البنك شرطين أساسيين. أولاً، سيحتاج التضخم إلى إثبات أنه "أكثر ثباتًا"، حيث يقترب التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية باستمرار إلى 0.3%، مما يشير إلى استمرار ضغوط الأسعار التي قد تجعل المزيد من التخفيضات أقل استصوابًا.

ثانيًا، يجب أن تتضاءل المخاطر السلبية على سوق العمل، مع وجود دليل على استقرار أو تحسن مؤشرات مثل نمو الرواتب، ومعدل بطالة ثابت (مستهدف عند 4.1% أو أقل)، وانتعاش في مقاييس العمل الأخرى مثل معدلات الإقالة والتوظيف.

وكتب الخبراء الاستراتيجيون: "قد تكون هذه الشروط موجودة بحلول شهر ديسمبر، على الرغم من أن البيانات التي تأثرت بالإعصار وتقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر الذي سيصدر خلال فترة التعتيم في ديسمبر تمثل تعقيدات".

وأضافوا: "خط الأساس لدينا هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقدم تخفيضًا بمقدار 25 نقطة أساس في ذلك الاجتماع نظرًا لأنه لا يزال بإمكانه خفض أسعار الفائدة بشكل مريح إلى أقل من 4.5٪".

يشير دويتشه بنك إلى أنه مع اقتراب عام 2025، قد تتعزز حالة التوقف المحتمل في خفض أسعار الفائدة.

تشمل الدوافع الرئيسية تأثيرات التضخم الموسمية التي قد ترفع أرقام التضخم مؤقتًا، مما قد يجعل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي حذرين بشأن المزيد من التخفيضات.

وتابع المحللون الاستراتيجيون: "سيكون الاحتياطي الفيدرالي أقرب إلى تقديرات الحياد، وقد يؤدي تكرار الموسمية المتبقية إلى رفع التضخم في أوائل العام المقبل، وقد تضيف نتيجة الانتخابات إلى المخاطر المتشددة للاحتياطي الفيدرالي".

"لذلك نرى أن المخاطر تميل نحو تخطي/إيقاف مؤقت مبكر عن خط الأساس لدينا (الربع الثاني من عام 2025)."

أما بالنسبة لنتائج الانتخابات، يشير فريق دويتشه بنك إلى أن الاكتساح الأحمر بدون تعريفات جمركية سيكون نتيجة متشددة بشكل واضح بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، في حين أن السيناريوهات الأخرى، مثل رئاسة ترامب مع التعريفات الجمركية أو إدارة هاريس مع مجلس الشيوخ الجمهوري، يمكن أن يمثل كل منها ضغوطًا متشددة فريدة من نوعها اعتمادًا على مستويات التضخم والقوة الاقتصادية.

لا يزال مسار سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي حساسًا لتقديراته لمعدل الفائدة المحايد - وغالبًا ما يرتبط بـ "r-star" أو معدل التوازن.

يلاحظ دويتشه بنك أنه في حين أن قواعد السياسة تشير إلى معدل محايد اسمي حول 3.5%، إلا أنه من الصعب تحديد المعدل الدقيق. ويشكل هذا الغموض تحديًا؛ فمع ارتفاع سعر الفائدة الحالي بحوالي 125 نقطة أساس فقط فوق تقدير دويتشه بنك لسعر الفائدة المحايد، فإن الاحتياطي الفيدرالي لديه مجال محدود لمزيد من التخفيضات قبل الاقتراب من النطاق المحايد.

وبالتالي، في حين أن خفض سعر الفائدة في ديسمبر أمر محتمل، "سيكون هناك بعض عناصر الاعتماد على البيانات في قرارات السياسة بعد نوفمبر"، كما يلاحظ الاستراتيجيون أنه من المحتمل أن يمثل أوائل عام 2025 محوراً للتوقف المؤقت إذا دعمت ظروف التضخم والعمل ذلك.