الرهانات تزداد على خفض كبير للفائدة الأمريكية في هذه الحالة الطارئة

يتجه متداولو السندات الذين وضعوا رهاناتهم على تخفيضات تدريجية في أسعار الفائدة تبدأ في سبتمبر إلى زيادة الرهانات الوقائية في حال أدى تراجع مفاجئ في الاقتصاد الأمريكي إلى إجبار الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة بشكل أكبر من المتوقع.

مع ارتفاع سندات الخزانة للشهر الثالث على التوالي، يقوم المستثمرون بتسعير كامل لما لا يقل عن تخفيضين بمقدار ربع نقطة مئوية في أسعار الفائدة هذا العام، وهو ما يزيد قليلاً عن ما أشار إليه صناع السياسات النقدية، حيث يحاولوان التحوط وتجنب الخسائر الكبيرة إذا أصبح الفيدرالي أكثر عدوانية في خفض الفائدة وسط انزلاق الاقتصاد في فخ الركود، ولذلك يتخذون هذه المراكز الوقائية.

من ناحية أخرى، وفي سوق المشتقات المالية، ذهب بعض المتداولين إلى أبعد من ذلك بوضع رهانات تحقق أرباحًا إذا قام المصرفيون المركزيون بإجراء تخفيض بنصف نقطة في منتصف سبتمبر - أو بدء خفض الأسعار في وقت أقرب.

وبينما لا يزال هذا السيناريو شاذا، اكتسبت التكهنات حول الحاجة إلى مثل هذه الخطوة زخما وسط أدلة على أن الشركات والمستهلكين يشعرون بالضائقة الناجمة عن أسعار الفائدة القياسية المرتفعة منذ عقدين من الزمان. وحتى مع انحسار التضخم، يشعر المستثمرون بقلق متزايد من أن سوق العمل على وشك الانهيار ــ وهو ما قال مسؤولون في بنك الاحتياطي الفيدرالي إنهم سيتكيفون معه. وتضيف الفجوة الزمنية الكبيرة بين اجتماع السياسة في يوليو/تموز واجتماع سبتمبر/أيلول مخاطر إلى المعادلة.

بلغ القلق مستوى جديدًا الأسبوع الماضي، عندما قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك ويليام دادلي و الاقتصادي محمد العريان إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يخاطر بارتكاب خطأ بالإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة طويلة جدًا - حتى أن دادلي دعا إلى خفض الفائدة في اجتماع السياسة النقدية هذا الأسبوع.

كان التعليق وحده كافياً لإثارة السوق، مما أدى إلى انخفاض العائدات الأمريكية قصيرة الأجل الحساسة للسياسة النقدية، وذلك كما هو معتاد قبل دورة خفض الفائدة. ومع ذلك، ساعدت البيانات الخاصة بمطالبات البطالة والنمو الأمريكي والإنفاق الاستهلاكي في دعم الحجة لصالح البنك المركزي للتمسك بسياساته هذا الأسبوع.

لقد أدى توقع خفض أسعار الفائدة الوشيك إلى دعم سندات الخزانة بشكل عام، مما أدى إلى انخفاض العائدات بشكل ملحوظ من ذروتها التي تم تحديدها في أواخر أبريل - على الرغم من بعض الاضطرابات الأخيرة التي أشعلتها مخاوف الانتخابات. ولامس مؤشر بلومبرج لديون الحكومة الأمريكية أعلى مستوى له في عامين هذا الشهر ومن المقرر أن ينهي شهر يوليو في سلسلة انتصارات لمدة ثلاثة أشهر شوهدت آخر مرة في منتصف عام 2021.

إشارات قاتمة

ترك صناع السياسات سعر الفائدة المستهدف عند 5.25% إلى 5.5% لمدة عام في انتظار علامات تباطؤ مستدام في التضخم. حيث أظهرت البيانات الصادرة يوم الجمعة أن مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ارتفع بوتيرة هادئة في يونيو.

وعلى هذه الجبهة، ستكون الأشهر القليلة المقبلة حاسمة ــ بما في ذلك تقرير الوظائف المقرر صدوره هذا الأسبوع.

وفي ظل التوقعات على نطاق واسع بأن يبقي يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة كما هي، قد يستخدم رئيسه جيروم باول مؤتمره الصحفي يوم الأربعاء لإثارة مخاوف اقتصادية جديدة أو تغييرات في السياسة.

وإذا بدأ في وضع الأساس لتخفيضات أعمق من المتوقع، فسوف يرسل ذلك إشارة قاتمة. ففي أعقاب انكماش فقاعة الدوت كوم في أوائل عام 2001 وبداية الأزمة المالية في سبتمبر/أيلول 2007، قدم بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات بالفائدة بنصف نقطة.

ولا يتوقع مايكل فيرولي من جي بي مورجان (NYSE:JPM) تشيس وشركاه تحولا كهذا. وفي مذكرة يوم الجمعة، قال إنه يتوقع أن "يبتعد باول عن الإشارة إلى أي اجتماع محدد للخفض الأول". أما بالنسبة للإجابة على الأسئلة حول عدم التخفيض هذا الشهر، فقد يقول باول إن محافظي البنوك المركزية يريدون المزيد من الأدلة على التقدم في التضخم، وفقًا للمذكرة.